近日農業農村部出臺《生豬產能調控實施方案（2024年修訂）》，下調能繁母豬保有量標準，優化相關波動區間，引導行業產能去化，新增對大型豬企引導的相關內容，對虧損企業補貼標準也從嚴提升。短期來看，預計行業供需過剩格局、產能去化趨勢不改，當前位置建議繼續配置板塊。

事件：

農業農村部印發《生豬產能調控實施方案（2024年修訂）》，主要內容為：能繁母豬正常保有量從4100萬頭調整為3900萬頭，其中，綠色區域（產能正常波動）為正常保有量的92%-105%（3588-4095萬），黃色區域（產能大幅波動）為正常保有量的85%—92%（3315-3588）或者105%-110%（4095-4290），紅色區域（產能過度波動）為正常保有量的85%以下或者110%以上。農業農村部在進入黃色/紅色區域啟動強化調控措施。我們對此點評如下：

下調能繁母豬正常保有量，擴大下限浮動區間，引導行業繼續去產能

相較于2021年暫行方案，此次方案將能繁母豬保有量下調200萬頭至3900萬頭，我們認為主要是基于近年來母豬效率提升等因素考慮。同時，此次方案的綠色區域區間為92%-105%（2021年版本為95%-105%），過低的黃色區間為85-92%（2021年版本為90-95%），下限均有一定下浮。按照農業農村部數據，2024年1月末能繁母豬存欄4067萬頭，靠近綠色區間上限（4095萬頭），若再去化4.1%，則達到正常保有量，若去化11.8%，將進入過低的黃色區間。我們認為當前官方定調能繁母豬相對充裕，會進一步引導行業，尤其是高成本主體去產能，甚至即使在行業可能實現盈利的時候，企業補產能也會較為謹慎。并且，本次方案針對連續虧損時期補貼標準也進一步從嚴提升，相較于2021年方案，本次方案的臨時救助補貼對于連續三月頭均虧損的要求從100元提升至200元。

明確方案實施部門，新增引導大型豬企調整產能的內容

相較于2021年方案，在引導和督促生豬產能調控基地調整能繁母豬存欄方面，實施部門由省、市、縣人民政府調整為相關地方各級農業農村部門。并且，本次方案增加“農業農村部引導大型生豬養殖企業合理增加/調減產能”的表述，主要基于近年大型養殖企業占比逐步提升（根據各公司公告，我們測算，目前17家上市公司生豬出欄占比由2021年14%提升至22%），但相關部門無強制措施，更多通過加強監測預警、引導督促產能調整來實現。

預計行業產能去化持續，建議左側布局板塊

2021年9月暫行方案定調4100萬頭合理產能（3895-4305萬頭為正常波動區間），2022年4月產能底部約為4177萬，但2022年下半年豬價出現較大反彈（據博亞和訊數據，2022H1最低價11.64元/公斤，H2最高價28.49元/公斤，漲幅達144.8%）。當前在行業連續虧損超1年下，產能累積去化的幅度高于2022年同期，且目前仍處于去產能通道中，行業負債、資金壓力較2022年更為嚴峻，疫情防控更為復雜，產業信心更差。我們認為后續產能仍將持續去化，周期反轉仍可期。當前板塊2025年頭均市值跌至1000-2000元，估值相對低位，繼續推薦生豬養殖板塊。

風險因素：

豬價不達預期；去產能不達預期；消費不達預期；生豬產業政策變化；極端自然災害；動物疫病大規模爆發；糧食及飼料原材料價格大幅波動；食品安全問題。

投資策略：

農業農村部出臺《生豬產能調控實施方案（2024年修訂）》，下調能繁母豬保有量標準，優化相關波動區間，引導行業產能去化，新增對大型豬企引導的相關內容，對虧損企業補貼標準也從嚴提升。短期來看，預計行業供需過剩格局、產能去化趨勢不改，當前位置建議繼續配置板塊。

（ 來源：券商研報 ）